食股誌的部落格

(本文內容並非任何型式之投資建議，內容僅供參考，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，數字如有誤植，以公開資訊觀測站為主，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與本部落格、編者及作者無涉)

南僑(1702)資本額29.41億元，年合併營收約133億，自有資本率34.74%，每股淨值17.21元。

兩岸烘焙用油大廠南僑（1702）今年業績翻揚，除了大陸廣州、天津油脂廠產能增加，推升營收成長外，泰國廠、餐飲事業營運預計分別也有2成、1成的年增率，法人推估，泰國南僑全年營收上看17億元，兩岸餐飲事業合計也有17億元，全年合併營收挑戰135億～140億元，獲利上看7億元、EPS估3元。
南僑集團在泰國深耕23年，以米果系列休閒食品及速食麵行銷全球，昨（5）日是泰皇生辰及泰國國慶，台灣的寶萊納特別主辦泰國食尚周活動，南僑會長陳飛龍、台北市長郝龍斌及多位泰國貿易經濟辦事處代表到場共襄盛舉。
陳飛龍指出，今年南僑在泰國大有嶄獲，米飯、米果、速食麵均傳捷報，擴大營運範圍，累計前10月的營收已經成長近2成，法人推估，泰國全年營收將達到17億元。至於籌備已久的泰國觀光工廠，陳飛龍表示，應該會延到後年才開。
此外，有鑑於東協市場商機龐大，南僑也大動作進行全球布局，各事業群積極擴張，明年將前進中東及歐盟、東協，市場法人推估，南僑2016年合併營收有跨過200億元的實力。

現金增資的比率佔股本47.3%，主因是1993~1997年的大幅增資9億元，這樣的比率對於一間成立64年的公司來說其實並不理想，從過去15年的盈餘來看，這家企業並不賺錢(EPS常低於1元)，成長性也不夠高，因此在股利政策上幾乎沒有太多的股利發放，但從2009年以後，開始有了變化。接下來會先從公司的財務面分析,再者分析籌碼面,最後從技術面看是否有好的切入點可以進場。

下表是總市值成長趨勢，大概可以發現2009年以後，市值開始大幅度的成長。(市值=股價*發行股本)

也就是說股價從2009年以後開始有較好的表現。這當然是有原因的，繼續往下看吧!

營收的成長是一個周期性循環，每年的第一季都是營收的淡季(低峰)，可以趁這時機點逢低進場布局。時間大約是1~3月前後

營收趨勢連續四年維持上揚，該企業正處於成長的階段。

從營收累計年增率觀察過去三年皆維持10~15%的營收成長。

該公司的營益率從1.4%(最低)提升至102年度的10.3%，可見公司內部的效率逐漸轉強，毛利率則是維持在30%附近，營益率還有向上提升的可能，管理效率較高的公司營業費用率約佔營收的10%上下。

把數據拉到以季為單位，可以較微觀的分析公司的狀態，最近四季逐漸轉強，市場自然會給好的評價。

從下圖的經營績效觀察，營收在2009年之後增加的幅度加大，且獲利也開始大幅增加。

過去的20年經營績效並不突出，2009年將是一個轉折點。

 三大獲利指標從2012.1Q開始持續好轉，這將會成為一個正向循環，持續企業體質優化趨勢。

 先來看看公司列為業外的收支穩定度，先看年度的部分已近五年為主，只有101 & 98年支出較多，但占稅前盈餘比都不高。

每股營收很明顯地一路攀升，表示公司的收入來源逐年成長。 

南僑的權益乘數有點過高，且逐年提升當中，如果公司的營運趨勢不變，那提高槓桿增加獲利會對公司有加分的效果，但若景氣的變化造成公司須承受高槓桿副作用的壓力。

速動比率與流動比率之間的差，即是存貨與預付費用。因此若兩者間的差值放大，那可能有存貨的疑慮，往下有存貨周轉率。

南僑的放帳與存貨約略佔總資產比率的30%以下。

盈餘品質在2013/3Q的五大指標中，有四個轉強，這也表示該季公司在處理存銷貨的控管得宜。

從上表回推股價與預期報酬率，南僑以目前的股價44元上下，將有6.93%的預期報酬，高過銀行的定存無風險報酬率約1.5%，因此有較高的安全邊際。

2009年以後除了2011年有較大幅度的資本投資(金額達15.72億)之外，其他年度的自由現金流量都算不錯。

下面是南僑的轉投資事業，以這麼老牌的公司，轉投資應該是一籮筐才對，相對起來算是乾淨的，主要的兩大項在南新國際與泰南僑。

南僑的財務結構分析也差不多了，看下面的統整表，更可一目了然公司在過去10年的營運狀況。

從籌碼角度來看，400張以上的股東人數為65人，持有比率77.38%，且持續增長當中，表示籌碼開始集中在少數人手上。

在過去一年外資與投信的持股趨勢，5月~7月的股價推升是由投信帶動，9月~11月則是由外資主導，整體看來過去一年法人持股從最低10.7%提升到最高23.8%，目前還沒發生法人棄養的現象。

一年來的股價從27上漲到最高52.6，漲幅達94%左右，目前上升軌道趨勢尚未破壞，可以選擇適當的進場點佈局

從月線觀察，今年的上漲主要是由外資主導，南僑47%的營業項目與油脂相關，棕櫚油為主要成本，目前看來原物料價格還在谷底，假若未來棕櫚油價格上漲，將會帶給南僑更多的收益。

編按：該企業過去表現並不優異，唯2009年轉折點之後，盈餘品質與成長性皆有改善，由此趨勢判斷在2014~2015將會有更大幅度的成長表現，以目前44~46的股價成本購入，投資風險中等。

 本文之資料來源有: 公開資訊觀測站,證交所,集保所,如有資料侵權,請來信指正!