食股誌的部落格

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瑞昱(2379)資本額50.5億元，1987年成立，1998年上市，2013年合併營業收入281.8億元，負債率43.18%，淨值40.9元，2013年稅額抵扣率2.04%。

 螃蟹音訊晶片公司,主要生產通訊類產品,在2013年繳出優異的成績單,且也是目前最熱話題物聯網的供應商之一,看看他的財務面是否有潛力推升更高的股價。

從上市後股本膨脹的非常快速，從11.29億元膨脹至83.6億元(2007)，顯見早期股票分紅造成盈餘稀釋，但股本結構還是非常好，現金增資僅占6.6%，盈餘轉增資達71.8%，這家公司從上市之後只有2008年度本業虧錢，2008年最低也有1.88元，當時股價只有27。

在2007年辦理過減資，股本從83.6億降低至45.2億，但一樣免不了2008年金融風暴的摧殘,股價從高點212跌落至27。

過去五年市值最低的期間是2011~2012，2011年的經營狀況稍微差了一點。一直到2014似乎已有回升跡象。

近五年配息率約79.82%，再投資比率不高，至少不會一直燒錢擴充，有時候做生意還是要按部就班，及於擴充當面臨到大環境變異時，就會很難受了，我認為穩定領取股息也蠻好的!

上面的四格表顯示，營收過去兩年持續正成長，長期營收趨勢緩慢向上，雖然幅度不大。

2014年總體營收能成長10%應該就算是不錯了，最主要看該公司的稅後淨利是否還能再優化。

三大獲利指標穩定，且過去八季毛利率維持在40%以上，稅後淨利則是逐步墊高，2013年繳出EPS 6.02元的成績。

營收趨勢長短期均向上，且單月營收站上25億。

2013年業外收入貢獻了一些，但整體看起來獲利指標還是維持的相當不錯，如果能再提升營業利益，那就更完美了!

2011年毛利率下滑至33.82%，股價也毫不留情的下修從72跌至39元。

很漂亮的營收成長，但EPS卻因為股票分紅造成盈餘稀釋，1999~2004年的員工應該都賺到可以退休了!不過公司的能量還是存在，近期的四年開始成長與獲利同步增加。

另外營收的年成長速度並不會，但長期的趨勢是一致向上的，如果剛好有碰上4G題材這種大補丸，才有機會營收加速。

從2012年後開始獲利轉強，關鍵在於三大獲利指標的提升。

2008年的本業是虧錢之外，近三年的表現越來越好。

該公司的槓桿近三年開始提高，負債經營是要看情況的，當確定公司的擴張會帶入更大的收益，那拉高槓桿的方式可以加入公司的獲利，操作自己股票也是如此，有很明確的標的且便宜的價格，順勢拉高槓桿操作，可以帶入更大的報酬，但須自行評估可承受之風險範圍。

以目前本益比位置，還不算過熱。

從股價淨值比來看，也還未進入熱區

推算出來的K1預期報酬率約7%，股價越低安全邊際越高。

除了2010造成負的自由現金流量之外，其餘年度皆為正數，累計168億元的自由現金流量。

2010~2011應該是瑞昱營運比較差的兩年，2012以後隨著這波景氣的延續，營運轉強，股價也自然反應。

過去半年持股比率提升5%。

外資持有46.7%，我認為外資會因為公司的穩定度高，在未來持續加碼。

籌碼面與技術面都有利上漲，且從2012年開始起漲已很長一段時間都還未出現較大幅度的上漲，融資張數還在相對低的位置，籌碼乾淨更有利於未來上漲。

曾式移動通道是用過去一段時間所統計出來的風險區間，以目前來看位置偏高。(此區間會因取樣本數不同而異)

瑞昱的資本額只有50.5億，2013年營收已達281.8億，這就是為何三大獲利指標只要稍微下降，對盈餘的影響甚大，假設2014年的合併營收成長9%，那就是307.1億，稅後淨利率同2013年10.77%，算出的稅後EPS約6.5元，以目前股價99元計算本益比約15倍，這價格是否滿意就看個人的承受能力了。

編按：從財務面與技術面籌碼面觀察這家公司，都不會有太大的問題，只要趨勢不變，這間公司將會持續的創高。持有者須耐心等待，用最好的價格買進，最好的價格賣出。

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